2021年8月24日，虎嗅《电建狂魔就值900亿？》宣布后，我国电建（）在13个买卖日内从5.93元冲高到9.48元，最高涨幅达59.9%。
因为短期内涨幅过大，我国电建已接连调整三个买卖日，市值回落到1300亿。年营收4000亿的央企、具有2.4万名工程师、手握1.1万亿合同、身处清洁动力风口的我国电建，市值仅为某酱油厂的三分之一。#追上酱油厂是对过轻视值的修正#
在我国电建引起出资者广泛重视之际，另一电建巨子——我国能建浮出水面。2021年9月5日，葛洲坝（600068.SH）公告称，我国动力建造拟经过向葛洲坝股东发行A股的方法吸收兼并葛洲坝。9月10日，葛洲坝发布《停止上市公告》。
1997年5月，葛洲坝股份发行1.9亿新股，发行价6元/股，征集资金净额达11亿，发行完成后总股本4.9亿股。
到2000年底，历经屡次送股/配售，总股本增至7.06亿股。母公司葛洲坝集团代表国家持有3.5亿股，占比49.78%。
葛洲坝发家的事务是工程承揽和水泥产销，2003年添加水利发电事务，2004年添加民用爆炸、高速公路运营事务。
2007年吸收兼并“葛洲坝水电工程”公司，完成了母公司葛洲坝集团全体上市。这是葛洲坝榜首次参加吸收兼并，吸的是“他人”、续存的是自己。
2012年~2016年，葛洲坝营收顺次打破500亿、600亿、700亿、800亿、1000亿关口，且毛赢利率稳中有升。
2012年毛赢利71亿、毛赢利率13.3%；2020年毛赢利达200亿、毛赢利率17.8%。与2012年比较，2020年营收增加109%、毛赢利率增加182%。
2014年12月，国资委直属企业——我国动力建造集团经过重组将旗下葛洲坝集团、中电工程、中能配备等33家全资子公司连同雇员、债款、物业注入我国能建股份有限公司。
2015年12月10日，我国能建在香港主板上市（代码/span>
）。从属国资委的中能集团持有能建股价62.58%股权，后者又透过葛洲坝集团直接持有葛洲坝42.84%股权。
2021年3月19日，葛洲坝（600068.SH）董事会审议经过了“我国能建换股吸收兼并计划”。
我国能建将向葛洲坝的股东（不包含持有19.72亿股的葛洲坝集团）发行116亿股价值股，发行价1.96元/股（除息调整前为1.98元/股），总对价为230亿；
葛洲坝集团持有上市公司19.72亿股在兼并完成后刊出；其它股东每股换4.4337股（除息调整前为4.4242股）我国能建，换股价为8.69元（除息调整前为8.76元），较20日均价溢价45%；
贰言股东可获每股6.02元现金对价（9月1日收盘价为9.93元/股）。到9月3日申报完毕，没有葛洲坝股东挑选现金行权。
复牌后，116亿股我国能建将在沪市挂牌买卖，代码仍为600068.SH。
能建集团及其它内资股东持有的能建股份（3996.HK）内资股将转换为A股（代码600068.SH），取得上交所同意并满意禁售/确定要求后方可上市买卖。
我国能建经过吸收兼并葛洲坝在A股全体上市，台面上的理由是“消除同业竞赛”。同业竞赛了几十年，大陆、香港监管组织都给了豁免，时至今日才着手解决问题，首要动机是修正“侮辱性估值”。
2020年我国能建营收2703亿，净赢利87亿，但股价常年“蜷缩”在1港元以下，市值不到160亿人民币，市盈率只是2倍。吸收兼并计划发布后，股价才打破1港元。#轻视程度比葛洲坝愈加不胜#
截止9月23日收盘，我国能建对应市值已冲高到667亿港元，修正“侮辱性估值”初见成效。
我国能建营收为葛洲坝2倍以上，2020年“母子”收入分别为2703亿、1126亿。母公司营收是子公司的240%且事务结构高度类似，同业竞赛的确是很大的问题。
为便利了解，咱们剖析各事务板块时，先看里边的“小娃”——葛洲坝，再看“大娃”——我国能建。
葛洲坝的榜首主业是工程建造，接受发电、输电及民用修建项目，收入占母公司的三分之一，与母公司发生别的三分之二收入的工程建造事务存在竞赛联系。
2017年我国能建、葛洲坝工程建造收入分别为1688亿和570亿，葛洲坝比例为33.8%；2020年母公司工程建造收入2115亿，葛洲坝相关收入为714亿元，占比33.7%，比例几乎没有改变。
在我国能建接受的项目中，电力工程占比超越70%。2020年报发表的项目有：陕西某县2X1000MW火电厂、广东和平岭核电厂一期、广东华电500MW海优势电、陕西榆阳平价新动力电力运送工程。
葛洲坝2020年报提及的项目有大藤峡水利枢纽、枣荷高速、荆州城北快速路、海口南渡江引水工程……难以判别电力工程收入占比。
与我国能建比较，葛洲坝工程建造事务规划小、结构杂乱，但毛赢利率远高于母公司。
2020年，葛洲坝工程建造收入713.6亿、毛赢利100.6亿、毛赢利率14.1%；我国能建工程建造收入211.5亿、毛赢利181.7亿、毛赢利率8.6%。
葛洲坝工程建造收入占母公司的33%，却奉献了55%的毛赢利。比较合理的解说是，葛洲坝工程建造项目“少而精”，比母公司“包含”的项目愈加有利可图。
另据中报发表，葛洲坝新组建了“村庄复兴”“轨道交通”“高速公路”等多个项目开发办公室，看来建造项目会越来越杂，但未来毛赢利率未必能坚持现有水平。
工业制作是葛洲坝的第二主业，首要包含水泥、民用爆炸、环保、高端配备制作等。
2018年板块收入降至328亿、毛赢利进步到50亿、毛赢利率15.3%；
2019年板块收入进一步降至285亿、毛赢利49亿、毛赢利率17.4%；
葛洲坝工业制作板块营收逐年下降、毛赢利率稳步进步，关键因素是环保事务的“淡出”。此项事务首要包含废钢、废纸收回、废旧轿车拆解、水环境管理、污土/污泥管理等。2017年营收266.8亿，毛赢利率不到1%。2018年起，葛洲坝不再发表工业制作事务营收结构。
我国能建将“工业制作”与“环保水务”分隔发表，其间“工业制作”分部大致对应葛洲坝“水泥+民爆”这两块。
我国能建工业制作板块的构成，体现出自给自足、自产自销的思想逻辑。“小而全”或“大而全”无所谓，关键是要全：用水泥，自己产；撤除旧修建，自己炸……“能自己干绝不外包”，还要从外面抢些生意回来。
我国能建出资板块收入中，葛洲坝约占70%。2020年，葛洲坝出资板块收入152亿，首要是房地产开发。2020年开工、竣工面积分别为70万平米、106万平米；在建权益面积450万平米；合同出售金额192亿。
值得一提的是葛洲坝出资板块有31万千瓦水电装机容量，2020年售电9亿度，收入约3.6亿（假定水电上网价0.4元/度）。
2017~2020年，我国能建出资板块收入徜徉在195亿~217亿“箱体”之中。但毛赢利率呈缓慢上升态势。
2017年出资板块收入217亿、毛赢利率20%；2020年出资板块收入217亿，毛赢利率25.2%。
2020年出资板块收入中，房地产121亿、高速公路14亿、金融服务14亿；板块毛赢利55亿、毛赢利率25.2%，其间房地产奉献20亿、高速公路奉献11亿。
我国能建/葛洲坝出资事务毛赢利率不低，但规划偏小。比方年营收200亿出面的房地产，在职业里算什么人物？#配不上堂堂央企的身份#
我国能建经过吸收兼并在A股全体上市，葛洲坝原股东相当于“中签”新股。A股出资者有炒新的习气，“风口上”的新股更会被爆炒。
2021年6月10日，三峡动力上市，瞬间成为“人气王”，股价冲高至8.79元，对应市值超越2500亿。到9月15日，人气排名仍稳居前20倍，日换手率高达7.45%，市值回落后仍高达1750亿，静态市盈率近50倍。
2020年，我国能建净赢利为87亿，哪怕到达三峡动力一半的估值水平（25倍静态市盈率），市值将轻松超2000亿。
首要，赛道不完全相同。我国电建、我国能建新签合同、持有合同量级相同，2020年两家新签合同金额分别为6732亿、5778亿。但我国电建新签合同中有1866亿来自新动力（光伏、风电），未来此类合同将越来越多，仅抽水蓄能每年都将带来上千亿新增合同。我国能建偏重于火电，跟着2030年“碳达峰”接近，新建火电项目必定削减直到归零。我国能建也会奋力争夺新动力建造市场比例，但局势对它晦气。
其次，我国能建出资板块质量与我国电建不可同日而语。我国能建出资板块首要从事房地产、高速公路、金融服务，能归为“清洁动力”的只要0.3GW水电装机容量，售电收入戋戋4亿。我国电建出资板块并网装机容量达16GW（其间新动力占比超越80%），售电收入189亿。不只我国能建无法与之比较，市值1700多亿的三峡新动力也被我国电建旗下这个“小板块”碾压。
注：产量根据不同物料，进料粒度等因素其结果将有所不同
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